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國信證券：首次覆蓋給予遇見小面(02408)“優(yōu)于大市”評級 千店目標啟新程-焦點快播

時間：2026-02-24 15:07:17    來源：智通財經(jīng)    


(資料圖)

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研報稱，預計遇見小面(02408)25-27年經(jīng)調整歸母凈利潤1.35/2.35/3.51億元，同增111%/74%/49%?？紤]到連鎖餐飲龍頭在高勢能期普遍享受估值溢價，兼顧公司正處新模型驗證成功、門店快速放量期，預計也會享受適度估值溢價，結合絕對以及相對估值該行測算公司未來1年合理股價區(qū)間為7.8-8.2港元，對應最新收盤價仍有34-41%空間，首次覆蓋給予公司“優(yōu)于大市”評級。

國信證券主要觀點如下：

中式面館第一股，標準化運營先行者

2014年，創(chuàng)始人宋奇在廣州成立遇見小面，逐漸形成經(jīng)典重慶小面為核心，搭配米飯類/小吃/飲品多元產(chǎn)品SKU矩陣，主流套餐價格約20-25元，性價比優(yōu)勢明顯。公司歷經(jīng)多輪融資，于2025年12月登陸港股，成為中式面館上市第一股。實控人合計持股比例45.98%，其中創(chuàng)始人宋奇具備西式快餐龍頭從業(yè)經(jīng)驗，為公司標準化運營體系奠定堅實基礎。2024年，公司營收11.54億元/+44.2%，其中直營門店/特許經(jīng)營服務收入占比為86.7%/13.2%，直營模式為主、加盟策略輔之；經(jīng)調整凈利潤0.64億元/+36.0%。盈喜公告顯示，公司2025年經(jīng)調整凈利潤預計約1.25-1.4億元，同增95.6%-119.1%，門店達到503家，同增39.7%。

中式面館市場規(guī)模超3000億，川渝賽道成長性強

中式面館行業(yè)歷經(jīng)區(qū)域分散經(jīng)營期(2010年以前)、連鎖萌芽與資本助力期(2010-2021年)、行業(yè)洗牌分化期(2022年至今)三大階段，未來具備標準化、數(shù)字化運營能力的優(yōu)質龍頭有望加速整合、做大做強。參考弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2025年中式面館市場規(guī)模達3260億元，CAGR(2025-2029年)約11.0%，其中2024年川渝風味面館占中式面館市場規(guī)模25.0%，CAGR(2025-2029年)約13.2%，具備更高賽道成長潛力。競爭格局方面，2024年前五大中式面館品牌GMV份額占比約2.9%，卡位川渝面館賽道的遇見小面暫居行業(yè)第四名。

成長看點：一看UE效率改善，二看規(guī)模擴張

1)單店UE改善：公司2025年街邊店新模型以價換量策略順利驗證，單店盈利能力邊際改善，兼顧2026年CPI同比潛在提升預期，預計25-27年同店GMV增速為+0.8%/+1.0%/+1.2%；2)門店擴張：現(xiàn)有模型+加盟助力，5年期維度門店規(guī)模有望達到1428-1618家；考慮到2025年新UE模型順利驗證，預計25-27年門店分別凈增140/190/216家直營與加盟門店(加盟店占比約15%)，且擴張有望逐年提速，據(jù)招股書該行預計2028年門店規(guī)模有望破1000家店。

風險提示：同店增速不及預期、門店擴張不及預期、股東減持、食品衛(wèi)生安全、加盟商流失、宏觀下行風險、海外拓展不及預期等。

該信息由智通財經(jīng)網(wǎng)提供

標簽： 港股

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