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海通國際證券集團(tuán)有限公司莊懷超近期對貴州輪胎進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《23Q1歸母凈利潤同比增長64.84%，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目為公司增長奠定基礎(chǔ)》，本報(bào)告對貴州輪胎給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為7.42元，當(dāng)前股價(jià)為5.52元，預(yù)期上漲幅度為34.42%。

貴州輪胎(000589)
22年歸母凈利潤同比增長15.97%，現(xiàn)金分紅總額占?xì)w母凈利潤的61.54%。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.40億元，同比上漲15.00%；歸母凈利潤4.29億元，同比上漲15.97%；扣非凈利潤4.04億元，同比增長53.51%。2023Q1營收約19.98億元，同比增加7.24%；歸母凈利潤9274萬元，同比增加64.84%；扣非凈利潤9169.17萬元，同比增長69.79%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元，本次不送股，也不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.29億元（含稅），占2022年度合并報(bào)表中歸母凈利潤的61.54%。
分業(yè)務(wù)看，公司輪胎業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)營收83.56億元，同比增長15.56%；毛利率16.55%，同比增加0.99%；2022年公司完成輪胎產(chǎn)量724.51萬條，同比增長0.97%；2022年公司完成輪胎銷售713.00萬條，同比增長2.13%?；鞜捘z業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)營收3864萬元，同比增長3.76%；毛利率3.76，同比減少9.89%。
一期年產(chǎn)5萬噸炭黑項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)產(chǎn)。公司一期年產(chǎn)5萬噸炭黑項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，可以在一定程度上消化炭黑漲價(jià)對公司成本的沖擊，穩(wěn)定供應(yīng)鏈。同時(shí)，生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的煤氣尾氣可用于燃燒鍋爐，從而減少燃煤消耗。二期再上5萬噸炭黑項(xiàng)目正在進(jìn)行設(shè)備招標(biāo)。二期項(xiàng)目滿產(chǎn)后，自產(chǎn)炭黑預(yù)計(jì)能滿足公司國內(nèi)工廠約80%的需求。
公司擬實(shí)行2022年股票激勵計(jì)劃。該計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量2489.4萬股，約占本激勵計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額的2.17%。2023-2025年業(yè)績考核目標(biāo)分別為：（1）2023-2025年凈資產(chǎn)收益率分別不低于4.70%、4.80%和4.90%；（2）2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別不低于90、98和105億元，且不低于當(dāng)年對標(biāo)企業(yè)75分位值水平或同行業(yè)平均水平；（3）以2021年凈利潤為基數(shù)，2023-2025年凈利潤增長率分布不低于25%、35%和45%，且不低于當(dāng)年對標(biāo)企業(yè)75分位值水平或同行業(yè)平均水平；（4）2023-2025年主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例不低于95%，且不低于當(dāng)年對標(biāo)企業(yè)75分位值水平或同行業(yè)平均水平。
擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目為公司增長奠定基礎(chǔ)。公司越南前江省龍江工業(yè)園實(shí)施年產(chǎn)120萬條全鋼子午線輪胎項(xiàng)目于2022年6月30日經(jīng)過產(chǎn)能測試，項(xiàng)目已達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能。當(dāng)前公司正在積極推進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目有2個(gè)，一是國內(nèi)“年產(chǎn)38萬套全鋼工程子午線輪胎智能制造項(xiàng)目”，二是越南“年產(chǎn)95萬條高性能全鋼子午線輪胎項(xiàng)目”。
盈利預(yù)測。由于輪胎需求低于預(yù)期我們下調(diào)業(yè)績。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.01（-21%）、7.01（新增）、8.06億元（新增）。參考同行業(yè)可比公司估值，我們給予2023年14倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.42元（上次目標(biāo)價(jià)為6.3元，對應(yīng)21年14倍PE，+18%），維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。貿(mào)易摩擦導(dǎo)致關(guān)稅持續(xù)提升；國際市場新的貿(mào)易和技術(shù)壁壘不斷升級導(dǎo)致市場競爭加劇；橡膠、炭黑原材料價(jià)格大幅波動。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券鄧勇研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為45.19%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.62億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為7。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.2。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，貴州輪胎（000589）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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