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全球球精選！東吳證券：給予道森股份增持評級

時間：2023-04-17 06:57:50    來源：證券之星    


(相關(guān)資料圖)

東吳證券股份有限公司周爾雙,劉曉旭近期對道森股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績快報點評：業(yè)績符合預(yù)期，看好傳統(tǒng)&復(fù)合銅箔設(shè)備放量》，本報告對道森股份給出增持評級，當(dāng)前股價為27.9元。

道森股份(603800)
投資要點
業(yè)績符合預(yù)期，傳統(tǒng)銅箔設(shè)備業(yè)務(wù)放量。 2022 年公司業(yè)績符合預(yù)期，實現(xiàn)營業(yè)收入 21.9 億元，同比+86%；歸母凈利潤 1.1 億元，同比+399%；扣非歸母凈利潤 0.9 億元，同比+261%； 2022Q4 單季實現(xiàn)營業(yè)收入 7.3億元，同比+74%；歸母凈利潤 0.4 億元，同比+167%；扣非歸母凈利潤0.3 億元，同比+1400%，主要系石油鉆采設(shè)備業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，洪田科技產(chǎn)能擴張、傳統(tǒng)銅箔設(shè)備業(yè)績高增。
傳統(tǒng)銅箔設(shè)備訂單旺盛，夯實業(yè)績基本盤。 目前洪田科技訂單飽滿，已排至 2024 年；產(chǎn)能方面陰極輥 2022 年底約 300 臺產(chǎn)能，陰極輥的生產(chǎn)設(shè)備—旋壓機已到位， 2023 年 3 月底試生產(chǎn)， 2023Q2 開始產(chǎn)量逐步提升，預(yù)計 2023 年達到 600 臺產(chǎn)能；預(yù)計 2023 年生箔機產(chǎn)能 800-1000 臺套，出貨量為產(chǎn)能的 80%左右；陽極板產(chǎn)能 2000 臺套，出貨量 1000 臺套。銅箔行業(yè)仍處于高速增長期，主要系相較于電池廠的資本開支，銅箔相對滯后， 2022 年銅箔新擴 40 萬噸左右，按照 1GWh 700 噸銅箔，則 1 萬噸銅箔對應(yīng) 14GWh， 40 萬噸即為 560GWh。我們預(yù)計 2023 年新增擴產(chǎn)約 30-50 萬噸，后續(xù)道森依托產(chǎn)能擴張&銅箔減薄趨勢下的技術(shù)領(lǐng)先，市場份額進一步提升。目前市場主流厚度是 6 微米， 4.5 微米已經(jīng)達到 10+%的滲透率，道森的設(shè)備已能穩(wěn)定生產(chǎn) 3.5 微米銅箔。
依托真空技術(shù)平臺化布局，提升復(fù)合&傳統(tǒng)銅箔設(shè)備產(chǎn)能。 子公司洪田科技與江蘇省南通港閘經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管委會簽訂投資合作協(xié)議，擬投資 10億元建設(shè)新能源高端裝備制造項目，建設(shè)年產(chǎn)真空磁控濺射設(shè)備 100套、真空蒸鍍設(shè)備 100 套、復(fù)合銅箔一體機成套設(shè)備 100 套，其中真空磁控濺射和真空蒸鍍設(shè)備下游應(yīng)用廣泛，包括光伏、泛半導(dǎo)體等多領(lǐng)域，復(fù)合銅箔一體機有望落地后快速放量；傳統(tǒng)電解銅箔設(shè)備產(chǎn)能提升，擬擴建鋰電生箔機成套設(shè)備 200 套、陽極板 6000 套、輥筒 6000 支，緩解產(chǎn)能瓶頸，提升市場占有率。
盈利預(yù)測與投資評級： 隨著傳統(tǒng)銅箔設(shè)備產(chǎn)能快速提升、復(fù)合銅箔設(shè)備逐步放量，我們基本維持道森股份 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 1.1、2.1 和 3.2 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài) PE 分別為 55、 28 和 18 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示： 新品拓展不及預(yù)期，下游擴產(chǎn)不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為42.22。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，道森股份（603800）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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